掛牌新三板的利弊得失賬
中小企業融資難問題是一個世界性難題，由于我國社會資金使用分配上的不合理，導致這一問題尤其突出。新三板的出現給眾多處于成長期的中小企業開辟了一條綠色融資通道。
隨著新三板的全國擴容，在新三板或于8月份推出做市商平臺的預期下，越來越多的公司籌謀在新三板掛牌。不過對于資金并不寬裕的中小企業來說，掛牌新三板的成本除掛牌費外，后續的督導、規范成本并不低。因此在做決定之前，好先算好利弊得失賬。青年報記者孫琪
掛牌費比去年漲了三五成
“掛牌還是趕早好。”目睹今年中小企業扎堆“趕考”新三板的火爆，去年在新三板成功掛牌的晟矽微電董事胡璨慶幸道。
新三板誕生于2006年，當年1月23日，世紀瑞爾(300150)、中科軟成為首批新三板掛牌公司，宣告中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價平臺正式拉開序幕。但其時恰逢A股大牛市，所以一度是一個默默無聞的邊緣化市場。2012年8月，經國務院批準擴大新三板試點園區，上海張江、武漢東湖和天津濱海納入試點范圍。
2013年1月，全國股份轉讓系統揭牌，新三板由區域性試點轉變為面向全國的正式運行，新三板市場終于迎來變革性的發展機遇。2014年1月24日，全國28個省市總計266家企業集中掛牌，截至2014年2月28日，新三板掛牌公司達657家(其中8家公司已經完成IPO上市)，與中小板上市公司數量相當，超過創業板上市公司數量。總股本逾220億股，涵蓋了新能源、新材料、信息技術、生物與醫藥、節能環保、文化傳媒等新興產業。
晟矽微電于2013年8月在新三板掛牌，是上海首家在新三板市場掛牌的同時實現融資的企業。該公司成立于2010年，是一家專業的集成電路設計和銷售企業。對于上新三板企業，政府一般會提供相應的財政補貼。比如深圳高新區企業掛牌后可獲得補貼180萬元；蘇州高新(600736)區企業分改制結束、正式提交掛牌材料、掛牌交易三個階段分別補貼50萬元、50萬元、100萬元；武漢東湖高新(600133)區成功改制獎勵2萬元、申請獲得受理獎勵20萬元、掛牌成功獎勵150萬元、首批掛牌另外獎勵50萬元。而去年掛牌的晟矽微電獲得了160萬補貼，算是實現了“零成本”掛牌。
但今年情況較往年有所不同。據廣發證券上海分公司副總經理陳克明介紹，以前都是券商出去找項目，現如今是很多企業主動找上門咨詢相關事宜，排期都到了明年。
值得注意的是，今年掛牌服務費用是水漲船高。據不愿透露姓名的券商人士表示，由于IPO停滯一年多期間，該公司以前做IPO的人員到了新三板部門做起了承接業務，今年IPO開閘，很多工作人員又回到了原部門。新三板業務量暴增，雖然補充了人手，但依舊不足。因此出現了挑項目、提價等現象。“去年我們公司一單業務做下來，掛牌服務費在120萬左右，今年費用在160萬—200萬。”這意味著短短3個月，新三板的掛牌費漲了三五成。
據悉，還有券商對媒體透露，后期各項制度完善之后，8月份收費可能超過300萬元。這樣后續謀求上新三板的企業或出現政府補貼無法覆蓋掛牌成本的情況。
此外，如今還出現了政府取消補貼的現象。據聞，沈陽地區的政府補貼就已經取消了補貼，這令當地企業掛牌新三板的積極性受到了影響。
券商：掛牌新三板的五大好處
眾多企業對新三板趨之若鶩，自然是因為掛牌之后可以帶來諸多利處。對此，陳克明總結有五點：
首先，可以增強股份流動性，提升公司的整體估值水平。
第二，可以便利融資，促進公司發展。掛牌公司在新三板掛牌同時或掛牌后，可以進行股票發行。截至2014年2月28日，新三板市場已有116家掛牌公司累計實施139次股票發行，平均市盈率為23.77倍。掛牌有利于企業債權融資。滬深交易所推出中小企業私募債業務后，已有中海陽等8家公司完成了私募債的發行，總計金額2.3億元。
第三，在新三板掛牌，為公司后續資本運作打下基礎。新三板就像一個熱身場所，對公司今后進入創業板、中小板上市起到了熱身作用，縮短上市進程。2009年至今有久其軟件、北陸藥業、世紀瑞爾、佳訊飛鴻、紫光華宇、博暉創新、東土科技、安控科技等八家企業完成轉板，進入中小企業板和創業板。此外，海鑫科金、合縱科技、康斯特、雙杰電氣等公司已暫停新三板報價，正在等候發審委審核。
第四，可以增強宣傳效應、提升品牌形象。
第五，掛牌公司可借助新三板市場，通過兼并收購、資產重組等方式加速發展、壯大規模。例如2010年，九恒星定向發行450萬股，購買深圳思凱公司100%的股權，目前企業年度凈利潤已超過3000萬元。
此外，企業在新三板掛牌，當地政府一般會對此提供財政補貼，補貼幅度由幾十萬至幾百萬，大地降低了企業的改制成本和掛牌成本。政府補貼力度大的地區，園區企業基本可以實現“零成本”改制和掛牌。
企業：掛牌新三板有利也有弊
對于企業而言，掛牌新三板有利也有弊。
在胡璨看來，晟矽微電掛牌新三板成為公眾企業后，直接的感受就是企業知名度提升了。眾多投資機構主動上門，這些投資機構給公司帶來很多很不錯的客戶資源。除了直接融資，銀行也因為新三板對企業青睞有加，增加了授信。此外由于企業知名度提升后，公司的股權激勵政策吸引了眾多人才前來投奔。“去年至今，我們公司新進了五六位專業技術型人才。”
但有些改變讓胡璨覺得不適應，比如信披制度。“成為公眾公司后，我們的客戶、企業的一舉一動全都暴露在競爭對手的面前了。”這讓企業管理者覺得有些無奈。
這并非個案，今年就有2家新三板公司因為信披違規受到監管層警示。這也是新三板首次對掛牌企業出具警示函。
其中一家公司在2012年年報中對存貨的期初數進行了調整，但未披露存在前期差錯更正，也未列示調整前后數據，而是直接將相關財務數據進行替換，因此構成信披內容不完整的違規事實。還有一公司在會計師事務所對其2011年年報進行重新審計，大范圍修改了財務數據后未及時披露更正公告，而是在時隔近1年后才進行披露。
此外，該公司在2012年年報中未披露存在前期差錯更正，也并未列示調整前后數據。這樣的行為構成了信息披露不及時，內容不完整的違規事實。于是新三板對這2家公司采取了出具警示函、要求提交書面承諾的自律監管措施。
另外，在掛牌新三板之后，企業每年需要增加起一筆開銷，這是因為企業需要繼續接受券商的長期督導，以及會計事務所審計費用，及法律咨詢等其他服務。總體來看，企業掛牌后新增管理成本在20萬元左右。這對于利潤并不高的中小企業來說也是一筆不小的成本。近期還有媒體報道，有券商吐槽有掛牌新三板的某企業督導費已經拖了一年。
掛牌新三板的企業多數身子骨并不強健，一下子拿出20萬元支付費用，當月的財務數據就可能很難看，部分企業與券商協商延后至收益高的月份再支付，也是為了財務數據好看。另外，掛牌新三板企業，本身就是因為資金緊張需要融資，但多數企業還沒有拿到融資，也可能是他們欠費的原因。
